1.对数字敏感

要成为成功的**者，你必须对数字敏感。尽管**决策很少涉及复杂的计算，但成功的**者对数字和概率有“感觉”。

对数字敏感的一个重要表现就是看懂财务报表。会计是一种商业语言，伟大的**者都熟悉报表，因为报表向他们展示了一个公司过去和未来的业绩。

熟悉财务报告有两个目标。第一种是将财务报告中枯燥的数字转化为反映公司价值本质的自由现金流。为了计算自由现金流，我们需要从公司的现金收入中减去公司**的现金消耗。公司的**包括营运资金**、现金购买和资本支出。自由现金流是扣除**于未来发展的现金后，可分配给股东的“剩余”现金量。

虽然收入是衡量公司经营业绩最常用的指标，但伟大的**者都很清楚，收入增长和价值增长是两回事。如果公司对未来的**不足，或者**未能产生“适当的”收益，公司可以在增加收益的同时毁灭价值。因此，精明的**者一般更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值，而不是公司当前的收益。

让自己熟悉财务报告的第二个目标是了解公司战略和价值创造之间的关系。最简单的方法是比较同行业两家公司的财务报告的每一项数据，从资源配置的方式上推导出他们在行业竞争中的地位以及公司采取的竞争策略。

一个更简单直接的方法是看看ROIC公司:**资本回报率(ROIC)。ROIC由两部分组成，盈利能力(税后净营业利润/销售收入)和资本流动率(销售收入/**资本)。盈利能力较高、资本流动率较低的公司采取差异化竞争策略；而盈利能力较低、资本流动率较高的公司采用价格策略。因此，对公司盈利能力的评价，实质上是对公司能够保持现有竞争优势多久的评价。

2.理解价值(自由现金流的现值)

在过去的30年里，金融市场发生了巨大的变化。回头看看**领域有什么变了，什么没变，你最终会发现，大部分事情都变了。上市公司的半衰期约为10年。从足够长的时间跨度来看，可**的公司就像灯笼一样在转换。

但是，有一点是不变的:未来现金流贴现的现值决定了资产的价值，无论是**、债券还是房地产。当然，****者评估现值的难度更大，因为价值的三要素:现金流、时间和风险，在****中都是由预期决定的，而相比之下，债券**中的现金流和时间因素都是事先在合同中约定的。

伟大的基本面**者关注并理解自由现金流的重要性，即其可持续性。具体来说，需要综合考虑公司所处的行业生命周期、公司在整个行业竞争中的地位、行业的进入门槛以及公司管理层配置公司资源的能力。

所以，伟大的**者都很清楚表面指标的局限性，比如市盈率、企业价值倍数等。这些指标并不直接代表公司的价值，而只是价值评估过程中需要的中继工具。

3.正确评估公司战略(即公司如何赚钱)

这种能力既有微观的，也有宏观的。微观上，伟大的**人对公司如何赚钱有着深刻的理解，他们会仔细观察整个公司的运作。比如零售企业的分析，需要细化到:开店成本、商品库存采购成本、开店后的营收、利润率等等。只有了解这些行业细节，才能真正了解整个公司的运营情况。伟大的**者可以解释他们**的公司如何赚钱。他们从不**他们不了解的公司。

宏观上是对公司竞争优势可持续性的理解。只有具有竞争优势的公司才能赚钱，其竞争优势的财务体现就是**回报高于其**的机会成本。

伟大的**者了解被**公司在行业中的独特地位。被**的公司最好有“防御优势”，可以阻止竞争对手不断进入。这种优势的可持续性是公司估值的重要考虑因素。

4.知道对比什么。

**界的比较比比皆是:**与债券的比率，主动**与被动**的比率，价值股与成长股的比率，一只**与另一只**的比率。**人每天都在做各种比较。

但真正区分普通**者和伟大**者的是，他们是否会将基本面与预期进行比较。公司未来业绩、销售增长、收入利润率、**回报率反映公司基本面；预期是目前市场对公司未来业绩的集体估计，直接体现在股价上。

要在市场中赚钱，我们必须能够识别市场预期定价中的“错误”。大部分**者没有这个能力，因为大部分人的**行为基本都是以好追好买为导向，基本面越来越差。

所以，伟大**者的独特能力在于，不仅要明白基本面和预期是两回事，还要通过对比找到两者的差距。

然而，这对人类先天的认知能力是一个巨大的挑战。因为心理学家通过研究发现，人类不善于寻找事物的绝对价值，而善于寻找相对价值。但这样会给**带来很多“麻烦”，因为基于相对价值比较的**决策并不是最有效的。比如看到股价比前期高点跌了50%，我就觉得卖出的时机到了，因为**上次跌了50%之后又大幅反弹了。

人性的另一个巨大障碍是，我们原本“固化”的观点会影响客观判断，我们的内心被“熟悉的偏见”俘获。心理学家在20世纪70年代初做过一个有趣的实验:问实验组东德和西德或者尼泊尔和斯里兰卡是否有很大的相似性，三分之二的人选择东德和西德；然后，对于同样的两对国家，我换了一个问题:是东德和西德差别大还是尼泊尔和斯里兰卡差别大？客观结果应该是三分之二选择尼泊尔和斯里兰卡，另外三分之一选择东德和西德。但结果是，三分之二的候选人选择了东德和西德。

最后一个“心理陷阱”是，人们在建立因果关系时，往往混淆了表面联系和内在联系。以一只会飞的鸟为例。拥有能飞的翅膀和羽毛是表面上的联系，但内在的联系是鸟类通过空 qi原理拍动翅膀产生一个拉力，然后就能飞了。所以，伟大的**者在对比现状和历史的时候，会明白造成这段历史的内在机制，而不仅仅是对比价格或者其他表象。

5.用概率思考

**是概率的艺术。伟大**者的整个思维框架都是建立在概率基础上的，他们在市场中寻找价格和概率不匹配而产生的**机会。

虽然**结果很重要，但伟大的**者更注重决策过程，因为好的结果不代表决策过程是优秀的。因为概率，好的决策有时会带来坏的结果，坏的决策也会带来好的结果。但从长远来看，如果你有正确的决策过程，即使有时出现不好的结果，**的“总分”也会令人满意。

所以，学会专注于**决策过程，接受偶尔不好的**结果，是非常重要的。此外，需要足够长的时间和足够多的**决策才能使概率起作用。

伟大**者的另一个伟大之处在于，他们知道对与错的次数并不重要，重要的是每次对的时候获利多少(减去错误造成的损失)。这也是反人性的，因为人性厌恶错误和亏损，但伟大的**者抛弃“人性”，不关注对错，只关注自己**组合的最终价值。

6.更新你的观点

(视图是有待检验的假设，而不是一成不变的原则)

大多数人都喜欢一直保留自己的意见，即使事实已经开始证明这个意见可能已经“失败”了。因为人天生就有“偏见”来保护自己的观点。为了保护自己的观点，大多数人倾向于寻找能够证实自己观点的事实(同时忽略不利信息)，或者朝着有利于自己观点的方向去理解中立的事实。这种保护意见的行为，阻止了对事件的持续思考，避免了根据新的变化做出行为上的改变。

然而，伟大的**者与人性的偏见背道而驰:他们主动寻找观点左边的信息、观点和事实，在有确凿证据证明自己的观点是错误的时候，果断更新自己的观点。看似容易的行为，其实一般人很难做到。

研究表明，积极寻找与自己观点相反的“论据”的人更擅长预测。这种违背人性的举措，可以对冲人们固有的“偏见”来保护自己的观点。

最好的**者明白他们周围的世界是不断变化的，所以我们的观点是不固定的。他们不断寻找不同的观点，并根据新的信息更新自己的观点。更新观点的结果就是行动:改变持仓方向或者增减其在**组合中的比例。

7.理解行为偏差的存在

心理学教授基思·斯坦诺维奇(Keith Stanovich)喜欢区分智商和RQ。众所周知，智商代表一个人的认知能力，而rq(理性配额)指的是一个人的决策能力。教授认为智商和智商之间没有太多的重叠。

巴菲特曾对两种能力做过精辟的解释。他将智商比作发动机马力，将RQ比作输出:

“我觉得智商就像发动机的马力，实际输出功率取决于合理运用智商的能力。很多人拥有一台400马力的发动机却只有100马力的实际输出，还不如一台200马力却有200马力输出的发动机。”

心理学发现，大多数人倾向于遵循经验法则来做决策，因为经验法则一般是正确的，所以可以节省很多决策时间。但是，经验法则决策方法本身会导致偏离逻辑和概率的偏差。伟大的**者对这些偏见的存在有着强烈的意识和深刻的理解，并打算采取各种措施来管理或减少这些偏见对**决策的影响。

避免行为偏差的能力由三部分组成，一部分是先天的，另一部分是后天有意培养的，最后一部分是从环境中学到的经验。伟大的**者比普通大众更能控制偏见。他们主动学习这些偏见并尽力去管理，在**环境中不断磨练。

8.区分信息和影响

价格本身是金融市场中非常有用的信息，它代表了对未来公司业绩的预期。但是，**活动本身并不是一门严格的科学，它本质上是一种社会活动，因此价格承担着信息和影响的双重责任。以历史上的互联网泡沫为例。随着科技股价格上涨，相关**者享受着账面财富。但这种现象会对尚未买入科技股的**者产生影响，其中一部分人会“抵挡不住诱惑”跟风。这将为股价创造一个“良性循环”。所以当时科技股的快速上涨并不是因为**者对公司前景的疯狂信心，更多的是受观众害怕错过赚钱机会的驱使。

但是伟大的**者有能力抵御这种影响。在社交上，这种能力说明他们不在乎别人对你的看法。这是“反人类”的另一个特点。很多优秀的**人确实表现出这种矛盾:**决策很优秀，但在社会生活中却很头疼。

成功的**者在制定策略时会综合考虑不同的观点，然后最终形成一套不同于所有人共识的合理策略。很多时候，大家都是对的，但是一旦出了问题，就需要极其强大的心理承受能力，才能做出和大家“赌”的决定。

9.理解仓位大小的重要性。

有一部电影讲的是一群麻省理工的数学高材生发现了一套二十一点游戏的算牌方法，然后在拉斯维加斯赌场所向披靡。这个“成功故事”背后其实有两个部分。第一部分最引人注目，就是他们的算牌和计算概率的能力。团队成员分头行动，互相交流哪张桌子的概率更大。但是第二个重要的部分经常被忽略:团队成员知道如何根据概率分配他们的筹码。

**领域也是如此:先寻找**机会，然后通过适当比例建仓从中获利。几乎所有的**公司都会告诉客户自己的**策略，但很少有公司会公开自己的战略仓位。

一般**组合的建立要经过以下几个流程:首先明确策略执行模式(持有一段固定的时间，直到实现利润最大化或者带利息滚动下注)；然后，寻找**机会组合(无论是一组短期机会还是一组长期机会，或者两者都有)；最后，考虑**组合需要面对的各种约束(流动性、**期间可能出现的现金回笼和杠杆等。).只有完整回答以上三个问题，才能有效配置仓位。

长期盈利型**者与普通**者的区别在于，前者明白合理分配仓位与识别**机会对长期盈利同样重要。

阅读

哥伦比亚商学院每年都会派学生去伯克希尔所在的奥马哈，与校友巴菲特“交谈”。当他们回来时，我会询问他们的收获。几乎所有的学生都怀疑地说，伯克希尔的老板建议他们每天至少阅读500页书。

芒格说，他最喜欢的是爱因斯坦的名言:“成功来自好奇、专注、坚持和自省，而自省是指改变一个人固有观念的能力。”可以说，阅读体现了上述成功因素的精髓。芒格接着说，“我认识的成功人士中，没有一个不是坚持不懈的读者。”​​​

来自:游戏中的狗